CFA란 무엇인가? (3) 금융전문가는 어떤 일을 하나?

CFA란 무엇인가? (3)

금융전문가는 어떤 일을 하나?

 

이제 우리는 CFA가 공인된 금융전문가이고 자본을 다루는 사람이라는 사실을 알았다. 그리고 다양한 분야에서 커리어를 개발해 나갈 수 있다는 것도 알았다. 그렇다면 금융전문가란 구체적으로 어떤 일을 하는 걸까?

 

금융전문가는 기업가치를 평가할 수 있어야 한다.

     금융전문가는, 그 용어가 이야기하는 것처럼, 금융, 즉 자본의 조달과 운용을 전문으로 하는 사람이다. 그런데 자본의 조달과 운용에는 항상 기업이 개입된다. 즉, 주식이나 채권 등을 발행해서 자본을 조달하는 자본 조달 주체로서의 기업과, 이러한 주식이나 채권 등에 투자하는 투자자들의 관점에서 보는 자본 운용 대상으로서의 기업이 있다. 이때 기업과 투자자들 사이에서 일어나는 일종의 협상, 흥정 등의 결과에 따라 가격이 결정되는데, 가격은 기본적으로 기업과 투자자들이 기업의 가치를 어떻게 보느냐에 따라 결정된다. 그러니까 이러한 자본 거래의 중심에 기업가치가 자리잡고 있는 것이다. 따라서 이러한 거래를 다루는 금융전문가는 기업가치를 스스로 판단할 수 있는 능력을 갖추고 있는 것이 필수적이다. 이는 CFA 시험분야 한가운데에 기업가치 평가(Asset Valuation)가 자리잡고 있는 것에서도 알 수 있다.

CFO(Chief Financial Officer)로 활동하는 금융전문가
     일반적으로 금융전문가는 금융기관에서 일하는 것으로 생각한다. 그러나 비금융기관에서 활동하는 금융전문가들도 많다. 대표적인 예로, 일반기업의 CFO로 일하는 경우를 들 수 있다. 기업내부에서 일하는 CFO에게 기업가치 평가 능력이 필요한 것일까? 그렇다, 필요하다. 왜 그럴까? CFO의 주된 임무는 기업의 상태를 종합적으로 파악해서, 제 때에 자본의 조달과 운용 등, 필요한 조치를 취함으로써, 기업가치를 최대한 끌어올리는 데 있다. 이때 기업의 상태를 종합적으로 파악하기 위해 주로 사용하는 방법이 Financial Analysis이다. 또한 투자자들과 자본 조달 협상을 하기 위해서는 기업가치에 대해 잘 알고 있어야 한다. 즉, 현재 기업가치가 어느 정도인지, 기업가치를 높이기 위해서 어떤 조치들을 취할 수 있는지, 앞으로 기업가치가 어떻게 변할지 등에 대해 자세히 알고 있어야 한다. 금융전문가인 CFO는 기업 내부에서 수시로 기업가치를 점검하면서, 기업가치를 높이기 위해 필요한 조치들을 끊임 없이 취하고 있는 것이다.

 

Investment Bank 등 금융기관에서 활동하는 금융전문가

     주식 발행 등의 Investment Banking 업무를 담당하는 금융전문가는 어떨까? 주식 가치는 기업가치와 직접적으로 연결되어 있다. 기업가치를 모르면서 주식 가격의 높고 낮음을 판단할 수 없다. 이는 채권, 파생상품, 등의 경우에도 모두 마찬가지이다. 기업가치를 평가할 수 있는 능력이 없는 상태에서는 투자자들에게 투자기회를 소개해줄 수도, 투자 관련 조언을 해줄 수도 없고, 스스로가 투자자로 활동할 수도 없다. 투자의 대상이 기업인 만큼, 기업가치를 모르는 상태에서는 적절한 투자결정을 내릴 수 없는 것이다. 투자은행뿐 아니라, 기업에 대출을 해주는 상업은행이나, 보험료로 받은 자산을 투자해서 운용해야 하는 보험회사도 마찬가지이다. 그러니까 기업가치 평가가 투자, 대출 등, 금융활동의 중심에 있는 것이다.
     그런데, 기업가치 이외에, 금융기관에서 일하는 금융전문가들이 잘 파악하고 있어야 하는 것이 하나 더 있는데, 그것은 시장가격이다. 기업의 가치(Value)가 시장에서의 가격(Market Price)과 항상 일치하는 것은 아니다, 주식의 진정한 가치와 시장에서의 가격이 항상 일치하지는 않는 것이다. 오히려 일치하지 않을 때가 일치하는 때보다 훨씬 더 많을 것이다. 그러면 어떻게 해야 하나? 이론적으로는 간단하다, 시장가격이 주식 가치보다 높을 때는 팔고, 낮을 때는 사는 것이다. 그러나 현실적으로는 대단히 어려운 일로, 정답은 없다. 왜냐 하면 때로는 시장가격이 (투자자가 감당하기 어려울 정도로) 매우 오래 동안 실질적인 가치와 동떨어져 움직이기 때문이다.
     금융기관에서 일하는 금융전문가는 시장가격을 누구보다 잘 파악하고 있어야 한다. 그러니까 기업분석을 통해 기업가치를 평가하는(Valuation) 능력은 기본이고, 거기에 덧붙여, 시장 정보를 충분히 수집해서 적절한 가격을 책정하는(Pricing) 능력도 갖추고 있어야 한다. 그것이 금융전문가로서의 경쟁력이고 다른 사람들과 구별되는 부분이다.

 

Investment Bank는 기본적으로 Broker, Dealer 다.

     일반적으로 우리는 “브로커”라는 단어에 대해 그리 좋은 인식을 갖고 있지 않다. 반면에 금융기관에 대해서는 고급직종으로 인식하고 있다. 따라서 금융기관에서 일하는 금융전문가에 대해서는, 무언가 어렵고, 특별한 일을 하는 것으로 생각하는 경우가 많다. 그러나 대부분의 금융기관, 그 중에서도 Investment Bank의 가장 본질적 기능은 Broker Dealer이다. 때로는 Broker로, 때로는 Dealer로 일한다. 그리고 이러한 브로커, 딜러의 기능은 매우 중요하고, 생각보다 어려운 기능이다. 물론 허풍을 떨며 사람들을 기망하는 사람도 많은데, 이는 허풍쟁이 브로커와 전문성을 갖춘 브로커, 딜러를 일반인들이 구분하기가 쉽지 않기 때문일 것이다. 그러면 누가 전문성을 갖춘 브로커, 딜러인가? 그 기준은 기업의 가치평가(Valuation)와 시장에서의 가격책정(Pricing)을 제대로 할 수 있느냐에 달려있다 할 수 있다.

 

 

CFA 시험 (4): 시험과목은 어떻게 구성되어 있나? 왜 그렇게 구성되어 있나? 세부 분야 측면

우리는 CFA 시험에 대해 얼마나 알고 있나? (4) 

CFA 시험 분야 (시험과목)은 어떻게 구성되어 있나? 왜 그렇게 구성되어 있나? 세부 분야 측면

     이제 CFA 시험분야(시험과목)인 Tools, Valuation, Wealth Planning 각각의 세부 분야들을 살펴보자.

Tools에는 Finance 외에 경제학, 회계학, 통계학이 포함된다. 모두 Introduction 수준이다.

     먼저 (Investment) Tools에 속한 세부 분야들을 보자. 여기에는 우리에게 낯익은 경제학(Economics)이 있고, 회계학인 Financial Reporting and Analysis, 재무관리/기업금융으로 불리는 Corporate Finance, 그리고 Quantitative Methods가 있다.

     Quantitative Methods는 Finance 분야의 가장 기초적이고 핵심 개념인 Disconted Cash Flow (또는 Present Value) 개념과 통계학의 기초 개념들로 구성되어 있는데, 통계학을 다룬다는 점에서 다소 특이하게 느껴질 것이다. Corporate Finance에는 Finance 분야의 기초적 개념과 이론들이 포함되어 있다.

     따라서 Tools 분야는 경제학, 회계학, 통계학, 그리고 Finance의 네 분야로 구성되어 있으며, 모두 각종 자산의 Valuation에 필요한 Tool이라고 할 수 있는 기초적 개념과 이론들을 다루고 있다는 점을 이해해 두는 것이 중요하다.

     즉, 경제학은 자산 가치에 영향을 미치는 경제환경을 이해하기 위해, 회계학은 기업가치 판단에 필요한 회계자료 분석을 위해, 통계학은 포트폴리오 이론과 전략을 위해, 그리고 Discounted Cash Flow는 Valuation의 가장 기초적 개념이기 때문에 필요한 것이다. 그러니까 모두 Valuation과 Wealth Planning을 위한 기본 도구들인 것이다.

 

Valuation은 Asset Class에 따라 네 분야로 나눈다: Equity, Debt, Derivative, Alternative.

     다음으로 Valuation에 속한 분야로는 Equity Investments, Fixed Income Investments, Derivatives, Alternative Investments의 네 분야가 있는데, 앞에서 배운 경제학, 회계학, 통계학, Finance의 Tool들을 이용해 Equity(주식), Fixed Income(채권), Derivatives(파생상품), Alternative Investment(대체투자상품) 같은 Asset Class(금융상품 그룹)의 Valuation을 하는 것이다.

     대학 교과과정에 파생상품론 같은 것이 있기는 하지만, 일반적으로 대학에서는 이처럼 Asset Class(금융상품 그룹) 별로 나누어 Curriculum을 만들지는 않는다. 여러가지 이유가 있겠지만, 대학은 주로 이론 중심의 학문적 관점에서 과목을 개설하려는 경향을 갖고 있기 때문이라 할 수 있다. 반면에 CFA 시험은 현실 비즈니스에서의 실용적 활용을 중시하고 있다. 실제로 Investment Bank의 업무조직은 Equity Capital, Debt Capital(Fixed Income) 등, 금융상품이나 금융시장 별로 특화되어 있는 경우가 많다. 이를 보더라도 CFA 시험이 얼마나 실용적 관점에서 이루어지고 있는지를 알 수 있다. 이런 점에 CFA 시험의 가치가 있으며, 또 시험준비를 위해 반드시 알아 두어야 할 중요한 포인트인 것이다.

Wealth Planning에서는 이론보다 실용적, 경험적 지식의 중요성이 커진다.

     마지막으로 Portfolio Management and Wealth Planning은 매우 실용적 분야라 할 수 있는데, 수리적으로 복잡하고 이론적으로 까다로운 내용이라기 보다는, 경험에 의해 쌓여진 지식들을 다루는 분야라 할 수 있다. 우리가 Wealth Planning을 할 때는 항상 어느 정도 분산투자를 해서 리스크를 관리해야 한다. 즉, 다양한 형태로 Portfolio를 구성할 필요가 항상 존재하며, Wealth Planning에 Portfolio Management는 항상 수반되는 것이라 할 수 있다.

     Wealth Planning의 세부 분야는 Valuation에서의 세부 분야들과 거의 같다 할 수 있다. 기본적으로 Wealth Planning을 위한 Portfolio 구성 전략을 다루는 것인데, 개별 Asset Class 내에서, 또는 몇 개의 Asset Class들을 묶어서 Portfolio를 구성하는 전략을 다루는 것이다. 즉, Equity, Debt(Fixed Income), Derivatives, Alternative 각각에 대해 Portfolio 구성 전략을 다룬다는 점에서 Valuation에서의 세부 분야와 비슷하다 할 수 있다.

난이도 측면에서 1차, 2차, 3차 시험은 모두 비슷하다.

     그 이외에, 시험이 1차에서 2차와 3차로 진행되면서 새로운 내용들이, 주로 실용적 측면에서, 조금씩 추가된다. 예를 들어 2차 시험에서는 Corporate Governance와 Mergers & Acquisitions 등이, 3차 시험에서는 Behavioral Finance와 Risk Management 등이 추가되는데, 난이도 측면에서는 1차 시험 수준이라고 보면 된다. 그러나 이론적 내용보다는 실용적 내용들이 주로 추가되기 때문에 오히려 더 쉽게 느껴질 수도 있을 것이다.

 

 

CFA 시험(2): 응시료는 왜 그렇게 비싼가?

우리는 CFA 시험에 대해 얼마나 알고 있나? (2) 

CFA 응시료는 왜 그렇게 비싼가?

단순히 시험만 치는 것이 아니라, 한 학기 정도의 Intensive한 미국 Finance Curriculum을 이수하겠다는 것을 의미하기 때문이라 할 수 있다.

CFA 시험 응시료는 상당히 비싸다. 1차 Level I 시험의 경우, 약9달 전에 등록하면 $1,140로 가장 싸고, 약3달반 전에 등록하면 $1,240로 약간 비싸지지만, 마지막 등록시점인 약2달반 전에 등록하게 되면 $1,604로 처음에 비해 약40% 정도 더 내야한다, 시험보는 비용만 무려 약130만~180만원 정도 된다. 그러니 무슨 TOEIC 이나 TOEFL 시험 보듯 한번 경험 삼아 시험 보겠다는 생각은 버려야 한다.

1차 시험비용에는 시험 응시료 이외에 프로그램 등록비($440~$550)가 포함되어 있다.

     이처럼 응시료가 비싸기는 하지만, 1차 시험 응시료에는 2차나 3차 시험에서는 낼 필요가 없는, 그러니까 2차와 3차 시험이 모두 끝날 때까지 유효한, CFA 프로그램 등록비(Program Enrollment Fee)라는 것이 $440~$530 들어가 있다. 그러니까 1차 시험에 적용될 수 있는 프로그램 등록비는 이 비용의 1/3인 $147~$177인 셈이다. 그러나 2차, 3차 시험을 보지 않더라도, 2차와 3차 시험에 적용되는 비용까지 모두 한꺼번에 1차 시험볼 때 내야 한다. 이걸 주최측의 횡포라고 해야 할까? 그렇게 생각한다면 조금 편협한 사고라 할 수 있다. 그보다는, 시험의 성격 상, 1차, 2차, 3차 시험이 사실상 하나의 시험이고, 1차 시험에 실력으로 합격했다면, 당연히 2차와 3차 시험에도 합격할 수 있는 것이며, 따라서, 2차와 3차 시험을 보지 않을 거라면 아예 1차 시험부터 보지 말라는 의미로 해석하는 것이 옳을 것이다.

     그러나 Program Enrollment Fee를 제외하더라도 시험 응시료(Registration Fee) 자체가 상당히 비싼 편이다. 미국 CPA(공인회계사) 시험의 경우, Application Fee(Program Enrollment Fee에 해당)와 Examination Fee(Registration Fee에 해당)를 합해 비용이 약$1,000 정도인 것을 감안하면, CFA 1차, 2차, 3차 시험 응시료 합계는 몇 배 더 비싼 편이다. 그러나 미국 CPA 시험의 경우 괌이나 미국령에 가서 보아야 하기 때문에, 이 경우 항공료와 숙박비 등을 포함하면 국내에서 볼 수 있는 CFA 시험보다 더 많은 비용이 들어가게 된다. 그러나 시험 자체비용만 놓고 보면 CFA 시험은 매우 비싸다. 왜 그럴까?

 

CFA 교육을 위해 별도의 Curriculum(교과과정)이 만들어 진다.

     CFA 시험 주관기관인 CFA Institute는 CFA 시험을 시행하기 위해 Curriculum Books 라는 것을 만들어 응시자들에게 제공하고, 시험문제는 이 Curriculum Books 안에서 출제된다. 이는 미국 CPA 시험이나, TOEFL, 국내 자격증 시험에서 볼 수 없는 CFA 시험만의 특징이다. 다른 자격시험의 경우, 시험준비는 대학 등의 학교에서 일반적으로 배우는 내용으로 충분하기 때문에 시험을 주관하는 기관이 시험을 위해 별도의 Curriculum(교과과정)을 개설하지는 않고, 단지 시험만 치르는 것이다. 그러나 CFA 시험의 경우, 시험을 치르기 위해 시험 주관기관이 별도의 Curriculum을 개설하고 Curriculum Books(교재)를 제공하는데, 이것이 CFA 시험과 다른 시험을 구분짓는 가장 큰 특징이라 할 수 있다. 다시 말해, CFA 시험은 단순히 시험만 치는 것이 아니라, 대학 한 학기 정도의 Intensive한 Finance Curriculum을 이수한 후, 학습성과를 측정하기 위해 시험을 치는 것이라 할 수 있다. 그러니까, 한 학기 등록금이 포함되어 있는 것이라 할 수 있다. 그러나, 강의를 들을 수는 없고, 단지 교재만 받은 상태에서 한 학기 Curriculum(교과과정)을 이용하는 것이기 때문에, 대학 한 학기 등록금 가운데 이에 해당하는 부분만 내는 것이라 할 수 있다.

CFA 시험에 응시한다는 것은 한 학기 정도의 Intensive한 미국 Finance Curriculum을 이수하겠다는 것을 의미한다.

     이처럼 CFA 시험에 응시한다는 것은 단순히 시험을 친다는 의미만이 아니라, 한 학기 분량의 CFA Curriculum(교과과정)을 이수하겠다는 의미를 포함하고 있다는 점을 이해할 필요가 있다. 사실 경영대학에서 Finance 과목들을 골고루 수강해서 내용을 제대로 이해하고 있는 학생들의 경우라면, CFA Curriculum Books을 스스로 읽고 이해해서 CFA Institute가 제시하는 Curriculum(교과과정)을 이수하는데 별다른 어려움이 있을 수 없다. 그러나 이 같은 CFA Curriculum을 카바할 수 있을 만큼 Finance 과목들을 골고루 개설해 놓은 대학은 국내에 몇 개 없다. 더군다나 영어로 쓰여진 교재를 이용해 이러한 Finance 과목들을 가르치는 경우는 더욱 적고, 영어강의로 가르치는 경우는 더더욱 적다. 사실 경영대학에서 Finance 분야를 전공한 학생이라면 CFA 시험이 별로 어렵게 느껴지지 않아야 하는 것이 정상이다. 그러나 국내의 현실은 아직 그렇지 않은 경우가 대부분이다. 이 때문에 CFA 시험이 어렵게 느껴지는 것이고, 또한 이러한 이유 때문에 CFA 시험을 준비할 필요가 있는 것이다.